| 基建有望成美國經(jīng)濟“救命稻草” |
前市場上出現(xiàn)不少唱空美國經(jīng)濟的論調(diào)，一些分析人士判斷美國經(jīng)濟明年中開始下行。筆者認(rèn)為，目前不要急于唱衰美國經(jīng)濟，預(yù)計明年針對個稅減免和基建將成為重頭戲，2020年部分新增基建可能落地，這將有助于緩解未來可能的經(jīng)濟衰退。 特朗普上任兩個月后將基建計劃推遲至2018年，雖然基建沒有提上2017年的國會議程，但特朗普在提高基建行政效率方面完成了前期準(zhǔn)備工作。2017年8月，他簽署了一項旨在簡化基建項目環(huán)保評估和審查程序的行政令，提出了聯(lián)邦機制和績效責(zé)任制，希望項目評審到落地縮短至1-2年。今年2月，白宮向國會提交了正式的基建計劃，該計劃的基建規(guī)模是競選時的3倍：10年1.5萬億美元。隨后由于中期選舉，基建計劃再次被擱置。 筆者注意到，在2月提交國會的1.5萬億美元基建計劃中，并沒有像媒體報道的那樣明確聯(lián)邦政府最終的資金支持額度為2000億美元，這為兩黨合作留下想象空間。此外，基建還會涉及兩黨對環(huán)保的不同態(tài)度。 特朗普基建計劃的特點，一是規(guī)模龐大。特朗普曾承諾10年5500億美元的基建規(guī)模，上任后不到3個月就將規(guī)模擴大至1萬億。2018年1月31日，特朗普在其首次國情咨文演講中提出，10年內(nèi)至少1.5萬億美元的基建規(guī)模，并于2月正式將基建計劃提交國會。 二是效率優(yōu)先。新的基建計劃圍繞提高效率做了系列改革，主要體現(xiàn)在四個方面。建立“一個機構(gòu)一個決策”的環(huán)境評估體系，避免多部門多決策的繁瑣評估，要求項目審批到落地的時間縮短至2年以內(nèi)，建議簡化或廢除原有相關(guān)的環(huán)評法案。突出地方政府在基建項目中的主體地位，給予地方政府更多的自主決策權(quán)。開展試點項目，探索以事后環(huán)保表現(xiàn)替代事前環(huán)境評估的機制。簡化法律審批程序，減少項目落地不確定性。此外，效率優(yōu)先還體現(xiàn)在對聯(lián)邦政府不動產(chǎn)處置機制的改革，旨在明晰產(chǎn)權(quán)和買賣規(guī)則，以加速聯(lián)邦資產(chǎn)的轉(zhuǎn)化。 三是注重激勵。建立激勵機制以最大化聯(lián)邦基金的杠桿作用。1000億美元的聯(lián)邦資金用于激勵機制下的基建項目，對能夠提供非聯(lián)邦資金來源的投資項目給予優(yōu)先。 四是關(guān)注鄉(xiāng)村。500億美元聯(lián)邦基金用于鄉(xiāng)村基建，包括交通、寬帶和水利電力。其中的400億美元直接撥給各州州長調(diào)度。縮小各地的基建差異，吸引制造業(yè)到美國鄉(xiāng)村地帶以刺激經(jīng)濟增長。 五是多元融資。擴大以《交通基礎(chǔ)設(shè)施融資和創(chuàng)新法案》為代表的聯(lián)邦資金預(yù)算額度，將法案資助的基建項目范圍從道路、水利擴大至港口和機場，擴大私人活動債券的法律適用范圍。 由于美國洲際公路系統(tǒng)的發(fā)展，美國國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施公共支出在上世紀(jì)五六十年代增長明顯，而后基建支出占GDP比重長期穩(wěn)定在2.4%左右。2009年-2010年由于美國復(fù)蘇投資法案以及經(jīng)濟陷入衰退，基建公共支出占比達到2.9%。2015年奧巴馬的FAST基建法案獲得通過，但從數(shù)據(jù)看，2016年和2017年的基建支出并沒有增加。2017年基建公共支出占GDP比重僅有2.28%，聯(lián)邦政府基建開支占聯(lián)邦政府支出的比重為2.5%，均創(chuàng)1956年以來最低。從基建公共支出的絕對量來看，實際支出從2010年后就已陷入停滯，這與GDP構(gòu)成中投資分項中建筑投資的表現(xiàn)相一致。 傳統(tǒng)上，美國聯(lián)邦政府對基建的重點在新增基建上，而地方政府負(fù)責(zé)運營維護。總公共基建開支可分為資本支出和運營維護支出。聯(lián)邦政府對基建的支持主要表現(xiàn)為對資本公共開支的貢獻。2017年聯(lián)邦政府撥款貢獻了資本公共支出中的41%、運營維護的10%。按分項看，從2001年后，公共開支中的資本支出絕對值開始下降，說明新增基建項目非常少。地方政府對基建的運營維護負(fù)主要責(zé)任。在總基建公共開支中，地方政府是主體，2017年占比達到78%。 根據(jù)2016年美國總統(tǒng)經(jīng)濟報告的測算，道路、電力、水利基建對經(jīng)濟的乘數(shù)分別為2、1.8和1.6，一般美國的基建以交通和電力為主。若以1.8作為基建乘數(shù)均值，不考慮基建投資對其他投資的擠出效應(yīng)，年均1500億美元的基建對GDP的拉動靜態(tài)估計可達1.4%。 基建政策能夠提供大批中產(chǎn)崗位，有助于提振薪資增速?；ㄍ顿Y是勞動密集性質(zhì)的，帶來的工作崗位中，68%來自于建筑業(yè)。2014年私人部門建筑業(yè)平均年薪約為5萬美元，高于私人部門的人均工資7%，這一檔收入人群也受益于特朗普計劃推行的中產(chǎn)減稅政策。 地方政府加杠桿需貨幣政策配合。特朗普的基建計劃中，聯(lián)邦財政只撥款2000億美元，相當(dāng)于每年200億美元聯(lián)邦支出，這對聯(lián)邦政府來說壓力尚可。目前，地方政府的總體杠桿率很低，也具備加杠桿的條件。但為了減輕聯(lián)邦政府赤字和基建資金成本的壓力，仍然需要美聯(lián)儲的降息周期來配合。假設(shè)2019年國會順利通過基建計劃，根據(jù)計劃的要求，行政審批縮短至1-2年，那么最快2020年有融資需求。根據(jù)美聯(lián)儲對經(jīng)濟的預(yù)測，大概率2020年經(jīng)濟陷入衰退，美聯(lián)儲進入降息周期，同時再次QE。從時間節(jié)點上可以與基建計劃配合。 次貸危機時，美聯(lián)儲QE的資金并未流入實體經(jīng)濟，因此寬松的金融環(huán)境并未在經(jīng)濟復(fù)蘇后引起明顯的通脹。但2020年可能推出的QE配合基建對資金的需求，將有真金白銀的資金流入實體經(jīng)濟，這將對未來的通脹構(gòu)成一定的壓力。 筆者認(rèn)為，如果2020年開始啟動基建，美國經(jīng)濟將能穩(wěn)定在一個較高水平上。強勁的美國經(jīng)濟將賦予特朗普在內(nèi)外政策中更多的籌碼。 （原文鏈接http://finance.eastmoney.com/a/20181205999276998.html） |
