| 全球經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)慢 吃不飽也餓不死 全球聚焦亞洲雙印 |
| 去年底，經(jīng)濟(jì)學(xué)家定調(diào)2015年的關(guān)鍵詞是”動(dòng)蕩”。半年過去，油價(jià)止穩(wěn)、歐洲脫離通縮、美國升息時(shí)點(diǎn)日益近逼，面對(duì)全球市場(chǎng)出現(xiàn)的三個(gè)意外與兩個(gè)不變，投資人該如何布局？
俗話說，太陽底下沒有新鮮事，但這兩個(gè)月，壞消息特別多。 美國第一季經(jīng)濟(jì)萎縮、中國基本面疲弱，使OECD六月宣布下調(diào)全年經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率預(yù)測(cè)至3.1％。 事實(shí)上，OECD已經(jīng)是樂觀派的了。 五月，環(huán)球透視（GI）與經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫（EIU）兩大經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)，接連下修全球經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)值都不到3％，驗(yàn)證了國際貨幣基金（IMF）總裁拉加德的預(yù)言，世界景氣正式進(jìn)入有如溫開水一般的新平庸時(shí)代。
與年初相比，全球經(jīng)濟(jì)到底有哪些變與不變？投資布局需要調(diào)整嗎？
最大的好消息是，歐洲景氣復(fù)蘇。
意外一：QE成功，歐洲景氣復(fù)蘇 今年三月，歐洲央行宣布施行量化寬松（QE）時(shí)，專家們半信半疑，直言歐洲各國不會(huì)聽從央行指揮撒錢百億，效果不如美版QE。 時(shí)至今日，歐洲用數(shù)據(jù)證明了政策的成功。 歐元區(qū)無畏希臘脫歐的噪聲，第一季經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率創(chuàng)下近兩年新高，達(dá)到1％。五月Markit綜合采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）也達(dá)到五十三．四，顯示景氣回溫。 其中，歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體意大利，在改革后，順利脫離衰退，第一季成長(zhǎng)率達(dá)○．三％。西班牙更是開出0.9％的亮眼成績(jī)。 去年底就看好歐洲的德盛安聯(lián)四季成長(zhǎng)組合基金經(jīng)理人許豑勻直言，歐洲消費(fèi)力道持續(xù)回升，好表現(xiàn)不讓人意外，”只是大家都放大希臘的問題，忽視已經(jīng)改善的邊陲國家。”
但南歐居高不下的失業(yè)率仍令人擔(dān)憂。農(nóng)業(yè)金庫總經(jīng)理鄭貞茂就提醒，除非歐洲失業(yè)率改善，否則很難說整體基本面是好的。
意外二：油價(jià)提前觸底，救了俄羅斯
油價(jià)回調(diào)的時(shí)機(jī)，則是另一個(gè)美麗的意外。 許豑勻直言，油價(jià)是今年上半全球經(jīng)濟(jì)的意外。”我們本來就認(rèn)為油價(jià)會(huì)回調(diào)，但是觸底的時(shí)間比我們預(yù)期來得早，”她說。 雖然各預(yù)測(cè)單位仍將全年均價(jià)訂在五、六十美元，但價(jià)格提前回調(diào)，已經(jīng)讓仰賴原物料出口的俄羅斯得到喘息空間，進(jìn)而降低東歐地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。 IMF也因而調(diào)整俄羅斯今年經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率預(yù)測(cè)，上修0.4個(gè)百分點(diǎn)。 相對(duì)于歐洲復(fù)蘇、中國疲軟，美國的經(jīng)濟(jì)讓人霧里看花，好壞參半的數(shù)據(jù)使人摸不著頭緒。
意外三：美國起頭黯淡
去年底，大家大喊”只看美國”，預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)甚至認(rèn)為今年美國經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率可破三。但第一季經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)季衰退0.7％，雖然略高于市場(chǎng)預(yù)期的負(fù)0.9％，但仍令人失望。 到底要怎樣看懂美國？此次受訪學(xué)者與經(jīng)理人異口同聲說，”美國沒這么差。” 看好美國的關(guān)鍵原因是：消費(fèi)動(dòng)能。盡管美元指數(shù)較去年成長(zhǎng)近兩成，強(qiáng)勢(shì)美元拖累出口，進(jìn)而將全年成長(zhǎng)率拉低一．九個(gè)百分點(diǎn)。但第一季消費(fèi)年成長(zhǎng)仍達(dá)3％。 支撐消費(fèi)的就業(yè)市場(chǎng)也逐步回溫。領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)減少，失業(yè)率降到五．四％。”我們認(rèn)為就業(yè)市場(chǎng)狀況，已經(jīng)瀕臨要升息的臨界點(diǎn)，”復(fù)華投信債券投資策略長(zhǎng)吳易欣觀察。 美國第一季數(shù)據(jù)不佳、就業(yè)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)卻沒能顯著帶動(dòng)薪資成長(zhǎng)，使得各界對(duì)升息時(shí)點(diǎn)的預(yù)期不斷延后。
不變一：美國通膨升溫，今年必升息 吳易欣以聯(lián)邦基金期貨利率來看，認(rèn)為九月會(huì)升息的人已不到五成。即使在聯(lián)準(zhǔn)會(huì)主席葉倫堅(jiān)定表態(tài)今年一定升息后，仍不乏看淡美國景氣、預(yù)期要等到明年的人士。 然而，正是這樣的樂觀讓人擔(dān)心。”大家一直說是狼來了，但會(huì)不會(huì)狼真的來了，大家卻沒有警覺心？”鄭貞茂憂心地說?，F(xiàn)在投資人不太擔(dān)心升息，但利率若突然上揚(yáng)，會(huì)是很大的風(fēng)險(xiǎn)。 許豑勻更直白地批評(píng)，”大家對(duì)聯(lián)準(zhǔn)會(huì)升息的動(dòng)作跟態(tài)度，習(xí)慣自我催眠，找各種信息來自我安慰。”在她看來，外界多半低估了美國通膨的壓力。 許豑勻回憶，2004年美國升息時(shí)，市場(chǎng)一片嘩然，當(dāng)時(shí)大家最常講的就是”通膨沒到2％”，而升息時(shí)，剔除油價(jià)和食品價(jià)格兩大變因的核心通膨是1.9％。 今年三月，美國核心通膨年增率達(dá)1.8％。此外，房屋租金和企業(yè)雇用成本年成長(zhǎng)率，也都達(dá)到○四年的水平。
許豑勻進(jìn)一步指出，長(zhǎng)期供過于求的糧食，在五月份因氣候異常出現(xiàn)黃金交叉，需求超越供給。農(nóng)經(jīng)學(xué)者已警告，今年很可能出現(xiàn)圣嬰現(xiàn)象，推升糧食價(jià)格。 許豑勻認(rèn)為，面臨通膨壓力，聯(lián)準(zhǔn)會(huì)六月可能就會(huì)透露升息端倪，臺(tái)灣的端午節(jié)假期可能正是全球金融市場(chǎng)發(fā)生大事的時(shí)候。 葉倫指說是今年度，受訪專家則多預(yù)期聯(lián)準(zhǔn)會(huì)將在九月升息。 長(zhǎng)期觀察利率走勢(shì)的柏瑞投資全球固定收益團(tuán)隊(duì)董事總經(jīng)理Steven Oh預(yù)言，這次升息和過去不同，聯(lián)準(zhǔn)會(huì)應(yīng)不會(huì)宣布連續(xù)調(diào)升利率，而是會(huì)看數(shù)據(jù)決定要不要再次升息，更會(huì)預(yù)留后路，表態(tài)若經(jīng)濟(jì)狀況不佳可以再調(diào)降。 美國升息在即，也注定了貨幣政策的分歧態(tài)勢(shì)不變。 美國收手，但歐、日印鈔，多國央行降息，鈔票換人印。分析師認(rèn)為，全球游資依舊竄流。 不變二：全球游資仍多 元大寶來投信產(chǎn)品經(jīng)理顏志緯就指出，美國升息給新興市場(chǎng)帶來的，只是短期一季的影響，就算升息，資金還是回流。 然而，新興市場(chǎng)各國基本面差異大，短期內(nèi)基本面較差的國家仍會(huì)受到?jīng)_擊。 摩根投信副總經(jīng)理吳美燕指出，經(jīng)常帳赤字是判斷指標(biāo)，經(jīng)常帳赤字較高的國家，抵御能力有限。 而根據(jù)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》最新統(tǒng)計(jì)資料，哥倫比亞、南非、土耳其、巴西的經(jīng)常帳赤字占GDP比例相對(duì)較高。
雙亮點(diǎn)：印度、印度尼西亞不怕升息 相反地，從去年開始股市漲幅就超過20％的印度，依然是鎂光燈焦點(diǎn)。 顏志緯分析，印度坐擁全世界人口第二大的紅利、油價(jià)下跌減少印度通膨壓力，釋出降息空間；加上新任總理莫迪上任帶來改革題材，包括基礎(chǔ)建設(shè)、土地稅與商品稅制，以及降低企業(yè)所得稅率到二五％等政策牛肉，都可望帶動(dòng)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)獲利，吸引外資投資。 相對(duì)于印度的強(qiáng)勢(shì)，印度尼西亞今年表現(xiàn)不如預(yù)期。印度尼西亞今年首季經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率僅年增4.71％，創(chuàng)六年來新低。今年以來，印度尼西亞盾也受政策影響大貶6.7％，創(chuàng)十七年新低。 但顏志緯強(qiáng)調(diào)，印度尼西亞是內(nèi)需導(dǎo)向國家，與美國連動(dòng)性較低，升息帶來的沖擊不大。雖然不如印度，但也不會(huì)在資金退潮后裸泳。雙印是最被看好的亞洲新興國家。 整體而言，全球經(jīng)濟(jì)基本面堪稱穩(wěn)健，但復(fù)蘇之路，各國都走得跌跌撞撞。 -------------------------- 下半年投資等升息再進(jìn)場(chǎng) 一片混亂中，投資人格外忙碌。五月第一周，歐洲公債殖利率一星期驟升40個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下1990年以來的紀(jì)錄，連帶拉高美國公債殖利率。 摩根投信副總經(jīng)理吳美燕分析，”這不是經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)拉動(dòng)的殖利率反彈，也不是利率政策實(shí)際執(zhí)行的反彈，而是反映投資人心理。”她預(yù)期，在升息前短期震蕩會(huì)持續(xù)發(fā)生，建議投資人，不能再單獨(dú)抱著債券，一定要分散投資。
投資債券 把握現(xiàn)在 此外，若有心投資債券，別等到正式升息。復(fù)華投信債券投資策略長(zhǎng)吳易欣提醒，債市在升息之前就會(huì)開始拉回，應(yīng)該此時(shí)就進(jìn)場(chǎng)。如果想投資新興市場(chǎng)債券，吳美燕則建議以投資新興亞洲的短天期債券為主，以因應(yīng)升息不確定性。 而隨著利率走揚(yáng)，股市自然也會(huì)受到?jīng)_擊。但專看股市的德盛安聯(lián)四季成長(zhǎng)組合基金經(jīng)理人許豑勻，顯得格外興奮，她預(yù)言升息時(shí)，全球股市會(huì)下跌拉回，但接下來將再創(chuàng)高峰。
陸股也值得關(guān)注 除了一般人熟悉的美、歐、日股，陸股也是值得持續(xù)關(guān)注的目標(biāo)。愛德蒙得洛希爾中國基金經(jīng)理人李薇薇觀察，在中國政府持續(xù)對(duì)資本市場(chǎng)政策做多的前提下，加上下半年深港通效應(yīng)，中國股市仍有成長(zhǎng)空間。 |
