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| 科華恒盛：光伏逆變器成增長(zhǎng)點(diǎn) 收入超預(yù)期 |
公司11年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.26億元,同比增長(zhǎng)61.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.74億元,同比增長(zhǎng)25.24%；基本每股收益0.2元,同比增長(zhǎng)23.08%；公司同時(shí)公布了11年業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增速小于30%。
公司前三季度毛利率34.61%,較去年同期下降四個(gè)百分點(diǎn),主要原因是主要原材料價(jià)格上漲和出口銷售業(yè)務(wù)因人民幣升值而致毛利率略有下降。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于信息設(shè)備用UPS電源產(chǎn)品和工業(yè)動(dòng)力UPS電源系統(tǒng)設(shè)備產(chǎn)品的銷售收入,工業(yè)動(dòng)力UPS電源設(shè)備中的風(fēng)能配套裝置增長(zhǎng)迅猛。公司進(jìn)入光伏逆變器領(lǐng)域時(shí)間較晚,但UPS和光伏逆變器有較高的技術(shù)相關(guān)性,公司可以依托自身在UPS上的技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行拓展。未來(lái)光伏逆變器國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口的空間很大,該領(lǐng)域有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
我們預(yù)計(jì)公司11、12、13年的EPS分別為0.74、0.9、1.15元,對(duì)應(yīng)的估值分別為27、22和17倍。12年行業(yè)可比公司的平均市盈率水平為22倍,考慮到公司在UPS行業(yè)的龍頭地位以及未來(lái)在風(fēng)電變流器、光伏逆變器領(lǐng)域的高成長(zhǎng)性,我們給予公司12年25倍PE,目標(biāo)價(jià)22.5元,目前股價(jià)19.98元,首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：UPS電源收入增長(zhǎng)低于預(yù)期,光伏逆變器需求低于預(yù)期。
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